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基于OKEX 币本位/USDT保证金合约的USDT交易

2020.04.09

Thomas Tse

简介

在加密货币市场中,泰达币USDT是一种流动性非常高的稳定币,它相当于一种标的资产是美元的ETF,我们可以快速地在各大交易平台转账USDT并进行全天候(24/7)交易。申购及赎回造成了USDT市值的波动,因此我们可以交易溢价或折价USDT。本文主要讨论的就是USDT的折价溢价以及如何利用USDT基差进行交易。我们将会运用OKEX 币本位保证金合约及USDT保证金合约还原USDT 比率并利用不同到期日合约的基差进行套利。

2020年3月期间,USDT在国内市场处于溢价状态,但是在离岸市场仍然保持1:1。此时在岸人民币(CNY)兑美元汇率约为¥7.08,OKEX C2C 市场买价约为¥7.21,很明显由于资产限制,此时市场并不有效,国内USDT正处于2%~3%的溢价状态。除非一些特殊条件,这种情况下套利空间并不大,不过由于国内需求被压制,我们能够在其他加密货币市场看到新的机会。

图1 摘自彭博
图2 离岸市场OKCoin USDT/USD, USDT 溢价更加疲软.

USDT的不对称性

一旦我们的交易涉及到USDT,那么不可避免的要考虑Tether对手方风险,作为量化交易员,我们会尽最大可能降低对手方风险。虽然Tether崩盘的几率很小,但是这种风险是事实存在的。USDT价格曾跌到0.9美元,也曾涨到1.05美元,其影响是具有两面性的。

持有USDT的盈利空间非常小。USDT如同传统金融市场中的ETF,申购和赎回都很容易。如果USDT存在溢价,交易员可以迅速地支付Tether公司美元,换取USDT,并在市场上销售,循环往复赚取差价。

另一方面,如果Tether流动性变差,出现“挤兑”现象,那么价格会迅速归零,由此看来,Tether的申购和赎回机制并不对称,导致两方的收益回报并不一致,持有USDT的亏损空间无限,但是盈利空间非常有限。

如何在OKEX平台对冲USDT风险

量化交易员通过尽可能减少USDT的持仓或者对冲USDT下跌风险来降低USDT敞口风险。对冲就像吃蔬菜,为了健康我们不得不做。如果你持有USDT并想因此获益,你可以买入现货,卖出溢价币本位保证金合约(正如《币本位及USDT保证金合约间的细微差别,如何运用它们创造更多价值?》所阐述的)。

如果合约存在折价情况,你可以买入折价USDT保证金合约,卖出溢价币本位保证金合约,获得基差套利收益。

从OKEX指数获取隐含USDT价格并利用USDT平衡回归获利

在3月13日的混乱中,人们急于寻找安全的避风港(的确Tether是加密货币市场中的避风港,因为你可以随时提取USDT,存入自己的钱包)。当时BTC-USDT指数为$5290,BTC-USD指数为$5590,由此得出隐含USDT价格约为$1.05。如果我们相信USDT会跌回平价(由于上述的不对称特性),我们应该卖出USD指数,买入USDT指数,实际上就是买入美元,卖出USDT。

大多数情况下,市场参与者对此是知晓的,因此币本位保证金合约价格实际上和USDT保证金合约价格处于同等水平。换句话说,由于USD指数高出5%,币本位保证金合约的基差会低出5%,因为合约市场参与者们认为随着合约接近到期日,USDT溢价会被一并消磨。直至11时25分,两种合约价格产生偏离,币本位保证金交割合约和永续合约都比Tether价格高出约4%,如果你持有2倍杠杆币本位保证金合约的空仓以及USDT保证金合约的多仓,那么在15分钟内,你将获得8%的回报。

# 例:

3月13日11:30:57 时开仓

 
  
  

如果在3月27日到期日平仓,BTC-USD-200327 交割价格为 $6725.42, BTC-USDT-200327 交割价格为 T$6703.4,收益约为 0.032 BTC (~214.76USDT) 基于 1BTC 头寸.

 此时你一定有这样的疑虑,我需要BTC作为保证金交易币本位保证金合约,那么或许我只需要交易币本位保证金合约-10%的基差就可以了。正如指数基差套利一文中提到的,在折价情况下,以BTC作为保证金交易币本位保证金合约是一种资本密集型投资,而且由于币本位保证金合约的收益结构,想要维持一定的保证金率不被爆仓不是件易事。

风险

没有任何套利是无风险的,几种很明显的风险包括强制平仓风险,分摊风险以及对手方风险。这里我们要说的是Tether对手方风险,当我们用不同标价货币交易合约时,即使已经对冲了交易货币,我们还是把自己暴露在了标价货币的对手方风险中。在这种情况下,我们在交易任何币本位保证金合约和USDT保证金合约的价差时,就等同于持有了Tether也就是USDT仓位。

    通常我们会偏向做空USDT(例如买入USDT保证金合约)。买入USDT保证金交割合约或永续合约,用USDT买入BTC都是在做空USDT。如果,很偶然的,USDT大跌50%,BTC-USDT指数会是 BTC-USD指数的两倍,那么你可以拿回两倍的USDT,以美元计算,你并没有亏损。

结论

OKEX 既支持币本位保证金合约,又支持USDT保证金合约,当市场波动时,这两种合约很容易出现价格偏差,正是套利者们行动的大好机会。这些机会来之不易,绝对不是经常发生的,并且收益越高,持续的时间越短。通常这些交易都是被密切监控的,一旦他们弹尽粮绝,我们的机会就来了。本文我们探讨了一个很明显的收益较高的例子,但其实市场上还有很多不计其数的小的机会。最后附上一个TRX0925的例子(关注度较低)。

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